马耳他总部、斯德哥尔摩上市的联盟营销公司 Raketech 二季度营业利润同比下滑近 65%,从 112 万欧元降至 39.2 万欧元;营收同比下降 17.6% 至 560 万欧元。
利润塌方的主因并非经营恶化,而是会计口径变更。公司在 2025 年四季度把部分网站与域名的使用寿命从无限期改为 8 年,导致二季度折旧摊销从去年同期的 20.5 万欧元跳升至 90.5 万欧元。剔除这一项,报告 EBITDA 仅同比微降 1.8% 至 129.7 万欧元,利润率反而从 21.2% 升到 24%。环比看,营收、EBITDA 与利润已连续第二个季度改善。
业务侧一升一降。管理层把同比走弱归因于 SubAffiliation 板块中 Paid Publisher Network 的持续退出,以及非核心市场的联盟营销收入疲软。2026 年世界杯是季内最大变量:公司称发起了历史上规模最大的体育推广,把自有体育媒体与外部发布商的流量和广告位打包给运营商,瑞典与丹麦的区域量能因此抬升;7 月初步数据显示自有发布商收入仍高于二季度均值。全年计划推出七项媒体产品,本季度新增两项。
区域结构进一步集中。北欧贡献 422 万欧元,同比下降 6.2%,但占集团收入比重从 66% 升至 75.2%——其余市场跌得更多:世界其他地区下降 37.7%,欧洲其他地区下降 36.9%,美国业务下降 48.9%,管理层承认美国尚未回到增长轨道。重组仍在推进,员工人数从 87 人减至 54 人,同时计划在三季度末进入意大利市场。
一点观察
这份财报值得注意的地方是利润与现金流的背离:营业利润被摊销口径吃掉六成,EBITDA 却几乎持平。把域名从无限期资产改为八年寿命,等于公司自己承认流量资产会折旧——这是整个联盟营销板块正在经历的估值重定价。收入向北欧收缩到七成半,则意味着抗周期能力被押在单一区域的体育赛历上。