Bally's Intralot 二季度集团营收 2.761 亿欧元,同比增长 3%,增量主要来自国际线上业务,其中英国按固定汇率计算的净博彩收入增长 11.6%。但英国远程博彩税率自 4 月 1 日起上调至 40%,把调整后 EBITDA 从一季度的 1.002 亿欧元压到二季度的 8460 万欧元,利润率从 37.4% 降至 30.7%。公司称通过收入增长和成本效率抵消了约 65% 的税负冲击。
原 Intralot 业务营收同比下滑 2.3%,土耳其 B2C 平台 Bilyoner 走弱是主要拖累;上半年营收从 1.82 亿欧元降至 1.665 亿欧元,调整后 EBITDA 下降 13.6% 至 5210 万欧元。B2B 板块收入下降 10.1% 至 1.281 亿欧元,美国被点名为主要拖累项。上半年末调整后净债务 16.2 亿欧元,备考净杠杆 4.05 倍;公司解释该比率暂时偏高,原因是为澳大利亚维多利亚州 15 年电子游戏机监控牌照支付了 8500 万欧元资本开支。
并购一侧,Evoke Plc 股东本周一批准了 2.431 亿英镑的收购方案,交易预计在 2026 年四季度或 2027 年一季度完成,尚待监管批准。Evoke 上半年营收 8.875 亿英镑,与去年同期基本持平;EBITDA 下降 12% 至 1.248 亿英镑。同比增加 4600 万英镑的博彩税是主要拖累,公司称一半以上已通过压缩并优化营销支出抵消。分区域看,英国及爱尔兰线上收入增长 4%,威廉希尔(William Hill)带动博彩业务增长 7%;国际业务下降 2%,零售端在关闭 200 家威廉希尔门店后同店收入仍增长 4%。
母公司一侧的风险更直接。持有 Bally's Intralot 约 58% 股权的美国 Bally's Corp 本周股价下跌 30%,起因是其二季度 10-Q 文件中的债务披露:公司表示按当前预测,未来一年内不认为能满足循环信贷额度中的流动性维持要求和综合净杠杆契约。
一点观察
英国把远程博彩税推到四成之后,营收增长已经换不来利润增长,这一季的 EBITDA 缺口就是注脚。更值得盯的是杠杆:净杠杆 4.05 倍叠加母公司公开承认可能触发信贷契约,意味着 Evoke 收购完成后的整合窗口极窄。高税率市场里靠并购堆规模的路径,正在被融资成本反向定价。