政策含义
Bloomberry 旗下两个物业的反向走势是 2026 Q1 菲律宾陆基博彩竞争格局最直接缩影:旗舰 Solaire(娱乐城)Q4 GGR 同比 -25.9%、EBITDA 从 PHP 38.8 亿坍塌到 PHP 7.03 亿;Solaire North(奎松市)Q4 GGR 同比 +32.5%、EBITDA 同比 +136.6%。陈永华(Enrique Razon)归因「入境旅游疲软 + POGO 禁令残余影响」,这是教科书式结构性需求下滑。
POGO 牌照终结(2024 年 12 月完整退出)对 Solaire 旗舰贵宾业务杀伤超预期:Q4 贵宾筹码量 PHP 511 亿、同比 -49.6%,接近腰斩。POGO 禁令导致的 China-facing 高净值客流外移是结构性、不可逆的;Solaire 旗舰未来两年估值锚要从「贵宾深度」切换到「prem-mass 转化」。
市场反应
全年净亏 PHP 26.5 亿(2024 净利 PHP 25.8 亿),被 PHP 29 亿一次性非现金再融资收益(PHP 400 亿银团再融资)部分抵消;全年 EBITDA PHP 101.7 亿(2024 PHP 166 亿)。megaFUNalo 线上 2025 年 6 月软启动,Q4 单季运营开支 PHP 7.24 亿尚未规模化营收 —— 这是 Razon「线上监管不确定性拖累平台推广」的代价。
Solaire North 给出反面读数:2024 年 5 月开业的 10 亿美元新物业,定位 Metro Manila 外围本土大众市场,Q4 EBITDA 同比 +136.6%,印证「贵宾流失 + 大众客流仍在」双轨结构。这与澳博 2025 自营物业非贵宾 GGR 达 2019 年 144.4% 的逻辑一致。Bloomberry 已出售韩国济州 Jeju Sun 小型赌场,聚焦本土核心资产。
对海外华人圈影响
对持 BLOOM.PS 的华人投资者:再融资收益是一次性,2026 年没有这层缓冲,如 Solaire 旗舰 Q1/Q2 不能稳住,全年净亏可能进一步扩大。短期催化剂是 megaFUNalo 线上监管落地节奏(对应 DigiPlus 立法工作组进展)和 Solaire North 高位维持能力。