政策含义
Bloomberry Resorts(BLOOM.PS)主席 Enrique Razon 在 4 月 17 日股东大会的判断,把菲律宾 2026 IR 行业的难点摆得清楚:VIP 客流疲软是结构性而非周期性。背后链条是 2024 年 7 月 PAGCOR 关停 POGO 牌照分类,直接抽走了大马尼拉地区 VIP 与 premium mass 的输血管道。这一余波延续到 2026,且 PAGCOR 自陈 2025 全年线上 + 电子博彩 GGR 占比首次反超 land-based(达 50.8%)。
FUNaloMAX 是 Bloomberry 自营线上的二次重启,前身 megaFUNalo! 2024 年 6 月软启动后并不顺,2025 年自陈拖累 EBITDA 达 PHP 7.239 亿(约 1200 万美元)。PAGCOR 对菲岛持牌 IR 自营线上平台的合规要求在 2025 年陆续清晰化,与 PhilWeb 为 Okada / Hann 做的「品牌持牌 + 技术外包」模型并存,意味着 2026 菲岛线上 stack 进入双轨竞争。
市场反应
Bloomberry 2025 全年净亏 PHP 26.5 亿,2024 同期为净利 PHP 25.8 亿;4Q 净亏 PHP 28.1 亿,较 2024 4Q 的 9.2 亿同比恶化两倍多。Razon 给的对策是砍 CapEx + 提效率,并把 FUNaloMAX 利润预期延到 2027 年。
竞争对手 DigiPlus(PLUS.PS)与 PhilWeb 在线上端节奏更紧,Bloomberry 的 land-based 锚 Solaire Manila 与 Solaire North 在 prem mass 端仍是菲岛龙头,但 VIP 端的疲软无法靠线上补完。本媒体的读数是 Bloomberry 2026 年内估值修复斜率受限,真正的拐点要等 FUNaloMAX 在 1-2 个季度后跑出 take rate 数据。
对海外华人圈影响
马尼拉华人 IR 从业者:Solaire 体系 CapEx 收缩直接影响 2026 年 host、F&B、营销岗位扩张节奏。但 FUNaloMAX 线上扩张会反向产生 affiliate 运营、CRM、合规岗位需求,从业者从 land-based 向线上的跨岗迁移窗口仍开放。菲岛与海外 ETF 持仓的华人投资者:BLOOM.PS 不在港股美股可直接交易,但 iShares MSCI Philippines ETF(EPHE)持仓中博彩比重较高,Bloomberry 的拐点会反映在 EPHE 与同行 DigiPlus 估值剪刀差里。