澳门政府已批准永利澳门 (Wynn Macau Ltd) 扩建路氹永利皇宫 (Wynn Palace),新建酒店塔楼、剧院及活动娱乐中心,完工期限五年。信用研究机构 CreditSights 随即发报告指出,扩建是非博彩投资计划的里程碑,但未来两年将显著推高资本支出并带来杠杆压力。
母公司永利度假村 (Wynn Resorts Ltd) 今年5月披露,新塔楼投资额9.5亿美元,品牌定名「The Enclave at Wynn Palace」,新增432间套房。施工预计2026年下半年启动,工期约两年半。CreditSights 测算,新塔楼建成后客房总量扩大25%、套房容量增加50%,今年支出以打桩及前期工程为主。
财务方面,永利澳门已缴土地溢价6.523亿澳门元(约8080万美元)。2026财年资本支出预计4亿至4.5亿美元(另加7000万至8000万美元维护开支),2027财年将跃升至7亿至7.5亿美元。届时自由现金流大幅收紧,若出现缺口可动用截至今年3月底约13.5亿美元的循环信贷额度。CreditSights 直指管理层过去数季杠杆停滞不前,去杠杆已非首要任务,重心已转向推动 EBITDA 增长以维护利润率。
一点观察
永利扩建的商业逻辑清晰:套房容量提升50%拓宽高端客源天花板,非博彩投入也为续约谈判加分。但 CreditSights 点出的核心矛盾在于,六家运营商资本支出周期重叠,行业整体去杠杆将比市场预期慢得多。永利澳门债券持有人需盯紧2027年自由现金流收紧的时间窗口,以及管理层届时是否优先偿债还是维持分红。