政策含义
菲律宾是亚洲少数允许本国居民与外籍游客无差别进入赌场的辖区,基础是1976年PAGCOR章程(PD 1869)。本次数据的政策关联点是2025年11月生效的e-Visa扩容——中国大陆与印度被纳入电子签证名单。
Maybank Securities 1月备忘录两个核心判断:菲律宾旅游政策2026全年支撑入境恢复;e-Visa扩容影响back-loaded至2026 H1。1-2月数据基本验证此节奏——中国大陆游客仍下滑19.4%至32890人次,说明e-Visa到实际旅行决策存在数月滞后。Q2-Q3起中国大陆客源进入实质验证窗口。
市场反应
客源结构数据:韩国仍居第一(293347,占22.1%)但同比-8.2%,美国第二(276394,+3.4%),日本第三(85694,+7.1%)。台湾+35.7%,加拿大+14.1%,澳大利亚+11.6%,英国+10.4%。中国大陆-19.4%是唯一双位数下滑主力市场。
对马尼拉Entertainment City四大IR(Solaire、City of Dreams Manila、Okada Manila、Newport)影响分化:韩国是中场与VIP关键来源,8.2%下滑直接拖累四大IR收入。Maybank警告VIP volumes需要数个季度恢复,与POGO 2024退场后VIP客流结构性下移有关。
对海外华人圈影响
马尼拉华人从业者:四大IR中文运营、合规、市场岗过去两年因POGO整顿大量收缩,e-Visa利好传导需数季度。持仓新濠国际发展(200.HK)、Bloomberry Resorts(BLOOM.PS)的华人投资者:中国大陆客流恢复曲线是Q3财报核心变量,提前定价风险大于机会。