政策含义
3 月 5 星均价 MOP 1,540.2、同比 +4.2%,断掉连续 14 个月下行链。2025 全年同比 -5.0%,2026 农历年同期(2 月)仍未止跌,3 月是关键转折点。澳门酒店业协会样本 48 家(其中 27 家 5 星),数据已经过统计局校核。
对 DICJ 与旅游局而言,5 星房价反弹意味着综合度假村「非博彩 RevPAR」考核口径压力缓解 —— 这与 2023 新博彩法要求六大持牌完成 1,188 亿 MOP 非博彩投资的执行进度挂钩。后续 6 个月若 ADR 持续修复,六大持牌完成中期评估的硬指标压力会减轻。
市场反应
5 星房间存量截至 2 月 26,300 间,占全城 45,400 总间数的 58%,同比 +5.6%。供给在涨、价仍能涨,说明溢价大众与 MICE 需求复苏弹性强于市场预期。前三月 5 星 ADR 同比 -0.5%,入住率同比 +0.5pp,绝对水平 95.4%。但前三月 5 星 ADR 相比 2019 同期(MOP 1,638.0)仍低 5.9%,反弹尚未回到疫前。
六大持牌读数:Cotai 物业(1928.HK 伦敦人、0027.HK 路凼、MLCO 新濠天地)的 ADR 弹性最强,澳门半岛的葡京人(0880.HK)仍承压。
对海外华人圈影响
投资者读数:港股博彩股的现金流模型里,ADR 修复对非博彩 EBITDA 的贡献边际改善 1–2pp,2026 Q1 财报里 1928.HK、0027.HK 的非博彩段是观察重点。澳门华人酒店业从业者:5 星 sales、revenue management、宴会销售岗位的奖金池在 2026 H1 触底回升,但 ADR 仅修复至 -5.9%(对比 2019),薪酬正常化窗口至少要等 2027 H1。