穆迪评级(Moody's Ratings)7月3日发布亚太区赌场博彩行业深度报告,预计未来12至18个月亚洲博彩总营收(GGR)增幅约5%-6%,各市场走势分化——澳门领跑,东南亚放缓。
澳门方面,穆迪预测2026年GGR增长6%、2027年增长4%-5%,对应2019年水平的90%及90%-95%。贵宾厅(VIP)业务占总GGR比例将持续维持在30%或以下。盈利层面,美高梅旅游娱乐(Melco Resorts & Entertainment)旗下REM酒店本季度起分阶段开业;2027年,金沙中国(Sands China)翻新澳门威尼斯人酒店客房,银河娱乐集团(Galaxy Entertainment Group)银河澳门第四期亦预计投入运营。穆迪预测2026年澳门六家运营商合计EBITDA增长6%-7%,总额达86亿至87亿美元。
东南亚及其他市场方面,报告指出该地区运营商对航空入境客流依赖度高,油价波动冲击更大,2026至2027年博彩营收增幅预计仅为低个位数。云顶集团(Genting Bhd)调整后EBITDA预计从2025年的82亿林吉特升至2026-2027年89亿至100亿林吉特(约合21.8亿至24.5亿美元),主要靠纽约市新博彩项目爬坡拉动——该集团已承诺到2030年为此投入55亿美元。其马来西亚本土业务收益料大致持平,运营成本上涨基本抵消收入增长。云顶新加坡(Genting Singapore)2026年EBITDA预计从8.88亿新元降约5%至8.36亿新元(约6.48亿美元),2027年小幅回升至约8.80亿新元。金界控股(NagaCorp)凭借金边长期垄断牌照,调整后EBITDA每年维持约4亿美元。澳博控股(SJM Holdings)杠杆率2026年仍将偏高,待卫星赌场桌台重分配效益释放后才有望改善。穆迪整体认为亚洲博彩业再融资风险较低,但澳门运营商2028至2029年债券到期规模每年约45亿至50亿美元,需持续关注。
一点观察
穆迪将澳门VIP占比「结构性」锁定在30%以下,意味着高波动大客户模式基本终结,未来GGR由中产大众客驱动,上行空间收窄但政策冲击的尾部风险也随之降低。东南亚对航空客流与油价的双重敏感性,令该区域在宏观不确定性上升时成为博彩板块的相对弱项。两相对比,机构资金向澳门集中配置的逻辑短期内不会逆转。