MGM中国控股(MGM China Holdings Ltd)于2026年7月30日公布二季度业绩:截至6月30日的三个月净收入为11.0亿美元,与上年同期11.1亿美元基本持平;但息税折旧摊销及租金前调整利润(EBITDAR)仅录得2.567亿美元,同比下跌14.8%。拖累利润的核心因素是向母公司美高梅国际酒店集团(MGM Resorts International)缴纳的品牌授权费大幅上升——该费用由去年同期1900万美元跳升至4000万美元,年增2100万美元。
品牌授权新协议自今年1月1日起生效,将MGM中国须缴纳的费率从调整后合并月净收入的1.75%提升至3.5%,本季度是执行新协议的第二个完整季度。博彩业务方面,二季度博彩收入9.56亿美元,同比微降2.2%。主场台面投注额同比下滑6.6%至约38.2亿美元,但胜率上升2.2个百分点至27.2%,带动台面净赢款同比增长1.7%至约10.4亿美元。按香港联交所申报口径,二季度调整后EBITDA为23.3亿港元(约2.967亿美元),同比下降7.4%。
投行杰富瑞(Jefferies)分析师Anne Ling与Jingjue Pei在报告中将本季业绩定性为「符合预期」,并指调整后EBITDA较市场共识高出约8%。两位分析师指出,世界杯期间(至7月19日)曾短暂影响澳门6月份客量,但此为一次性事件而非结构性转变。MGM管理层表示,7月22日至26日两处物业的日均访客数及标准化博彩收入已超过世界杯前一季度水平。此外,MGM中国于6月30日以2000万美元完成收购母公司在钓鱼台美高梅酒店管理公司(Diaoyutai MGM Hospitality)中持有的权益,使MGM亚太有限公司成为其全资子公司。行政总裁冯小峰表示,此次收购是强化对MGM酒店管理业务战略和运营监督的重要机会。母公司层面,美高梅国际二季度合并净收入44.5亿美元,净利润2.924亿美元,同比大增(上年同期4900万美元)。
一点观察
品牌授权费率从1.75%翻倍至3.5%,每季就从上市子公司抽走额外约2100万美元,这笔钱走的是「内部转移」通道,直接侵蚀少数股东回报。MGM中国在澳门的台面博彩收入和客流量实际上并无大碍,利润下滑在技术层面属「自我施压」。市场需要关注的不是世界杯这类短期扰动,而是母子公司利益输送结构是否还有进一步提价空间——若费率再上调,澳门业务的盈利弹性将持续被北美总部摊薄。