政策含义
G2E Asia 5 月 12 日开幕圆桌上,美高梅中国(MGM China, 2282.HK)CEO 冯小峰、Bloomberry Resorts 总裁 Greg Hawkins、越南 The Grand Ho Tram CEO Walter Power 集体否认行业陷入「回投率逐底」。这一表态发生在监管端正密切关注菲律宾 Entertainment City 与澳门 prem mass 段位营销支出膨胀的节点。
冯小峰把澳门定位为「300 亿美元市场」,强调六大持牌人共同目标是单位数年增长 + 健康利润率,并把非博彩多元化列为政策硬指标。这呼应了 2022 新博彩法对六大持牌人非博彩投资义务的强制条款。本媒体的读数是,DICJ 在 2026 中期评估中会用「非博彩投资进度 + 回投率纪律」两个指标交叉校验持牌人合规度;3-4 年观察期意味着 2027 是关键评估窗口。
市场反应
冯小峰罕见地公开提及内地社交媒体「网红引流澳门」的合规敏感性,这是六大持牌人 CEO 层面首次在公开场合点名该问题。这与 2024 年 11 月公安部跨境引流刑事案的执法收紧形成呼应,会传导至持牌人的 KYC 与营销审查流程。
The Grand Ho Tram 的 Power 把现金流摆在 EBITDA margin 之上 —— 这是越南国别风险与外汇汇出限制下的现实主义。对比 Bloomberry 与 MGM China 在马尼拉、澳门相对宽松的派息环境,本媒体的读数是越南综合度假村对资本结构的容忍度低于澳门、菲律宾。
对海外华人圈影响
澳门华人 host / VIP marketing 从业者:冯小峰提到的「网红引流」敏感性,2026 下半年大概率会落地为持牌人内部对 host 微信引流、跨境社交合规的硬约束。从业者需提前评估个人合规风险,部分游走在 grey area 的引流佣金模式会被关停。
港股博彩持仓的华人投资者读数:三家运营商否认逐底竞争,对 2282.HK、1928.HK、0027.HK 短期估值是边际正面 —— 营销费用率不失控,EBITDA 利润率有底。但需警惕 Power 那句「现金才能存银行」 —— 越南 + 菲律宾的派息回流通道相比港股持牌人有结构性折让,这是 Bloomberry、MLCO 等多元化运营商相对估值长期承压的根因。